3D Systems ha annunciato di aver presentato una proposta avanzata al Consiglio di amministrazione di Stratasys per unire le società in una transazione in contanti e azioni. L’accordo convertirà ogni azione ordinaria di Stratasys in 7,50 dollari in contanti e 1,3223 azioni ordinarie di nuova emissione di 3D Systems. L’offerta originale di 3D System, presentata il 30 maggio 2023 , offriva $ 7,50 in contanti e 1,2507 azioni di nuova emissione per azione ordinaria.
L’offerta rivista vedrebbe gli azionisti di Stratasys possedere circa il 41% della società combinata e ricevere 540 milioni di dollari in contanti al momento del completamento della transazione. La proposta originale offriva il 40% della società combinata e riceveva anche lo stesso importo in contanti.
3D Systems afferma che la sua proposta del 27 giugno rappresenta “miglioramenti significativi” rispetto alla precedente proposta presentata al consiglio di amministrazione di Stratasys il 30 maggio. una “riunione di diligenza” nel settembre 2022.
3D Systems afferma di ritenere che la sua ultima proposta sia superiore alla combinazione di Stratasys con Desktop Metal, annunciata il 25 maggio.
Le caratteristiche della proposta del 27 giugno di 3D Systems evidenziate dalla società nel suo comunicato stampa sono:
Valore migliorato
Alla chiusura del mercato il 26 giugno, la proposta rappresenta un valore per azione Stratasys di circa $ 20 basato sul prezzo medio ponderato per il volume di 10 giorni di 3D Systems (“VWAP”), che rappresenta un premio del 33% rispetto al prezzo di chiusura dell’azione Stratasys il 24 maggio 2023, l’ultimo giorno di negoziazione prima dell’annuncio della transazione con Desktop Metal.
Includendo le sinergie di costo stimate, rappresenta un valore di almeno circa $ 26 per azione Stratasys o un aumento del valore di circa il 71%, comprese le sinergie di costo. 1
3D Systems sarebbe inoltre disposta a offrire agli azionisti di Stratasys l’opportunità di scegliere il loro mix di corrispettivi preferito, soggetto ai consueti limiti sull’importo aggregato di contanti e azioni che 3D Systems includerà nella transazione.
Maggiore certezza
Entrata in un accordo di fusione definitivo a condizioni che forniscano agli azionisti di Stratasys almeno la stessa certezza dell’accordo rispetto all’accordo di fusione di tutte le azioni esistente con Desktop Metal.
Non è richiesta alcuna approvazione CFIUS o ITAR, a differenza della proposta di transazione Stratasys-Desktop Metal, e continua fiducia che tutte le autorizzazioni normative applicabili saranno ottenute.
Il Presidente e CEO di 3D Systems, il Dr. Jeffrey Graves, ha dichiarato: “Siamo determinati a perseguire una combinazione amichevole di 3D Systems e Stratasys. Per noi è chiaro che abbiamo presentato al consiglio di amministrazione di Stratasys una proposta superiore alla proposta transazione Desktop Metal. Riteniamo che non ci sia migliore opportunità per sfruttare la forza combinata del nostro portafoglio complementare e creare un innovativo leader nella produzione additiva con una scala globale senza pari e siamo incoraggiati dalla risposta estremamente positiva che abbiamo ricevuto dal mercato”.
Il comunicato stampa includeva anche “punti salienti strategici e finanziari” della combinazione proposta di 3D Systems e Stratasys:
La scalabilità guida la leadership: offre una scalabilità immediata per la leadership nel settore della produzione additiva in rapida crescita e frammentato.
Portafoglio tecnologico complementare: combinazione di tecnologie collaudate con sovrapposizione limitata, creando un portafoglio combinato meglio posizionato per servire quasi ogni verticale nel mercato della stampa 3D oggi.
Significative sinergie di costo: potenziale di creazione di valore altamente certo attraverso la realizzazione di almeno 100 milioni di dollari in sinergie di costo tra risparmi SG&A, integrazione R&S e ottimizzazione COGS, identificato congiuntamente dai membri dei team di gestione di entrambe le società durante le sessioni di due diligence nel settembre 2022, oltre a significative opportunità di guadagno non attualmente incluse nell’analisi di valutazione pro forma di 3D Systems.
Profilo finanziario leader del settore: ricavi combinati LTM stimati di $ 1,2 miliardi e ~ $ 150 milioni in contanti pro forma sul bilancio della società combinata con un margine EBITDA combinato di ~ 12% 2 e nessun debito o finanziamento azionario contemplato.
Opportunità di crescita significative dalla medicina rigenerativa: potenziale di leadership della bioprinting senza eguali, con una chiara tabella di marcia per le applicazioni umane, comprese le prove umane per i polmoni stampati in 3D previsti entro il 2026.
Analogamente all’annuncio della sua offerta iniziale il 30 maggio, 3D Systems ha affermato che la sua offerta pubblica di acquisto promette di offrire “più valore agli azionisti di Stratasys” rispetto alla proposta fusione di Desktop Metal.
La società ha affermato che nel rifiuto di Stratasys della proposta del 30 maggio, ha rifiutato una transazione che 3D Systems ritiene prometta una creazione di valore “diretta e altamente realizzabile”. 3D Systems afferma di ritenere che Stratasys faccia affidamento su presupposti “infondati e irragionevoli” per affermare che l’acquisizione di Desktop Metal creerà un valore significativo.
3D Systems ha evidenziato nella sua dichiarazione le acquisizioni che sostiene essere “infondate e irragionevoli”:
Un cambiamento improvviso e significativo nelle prestazioni previste per Desktop Metal: le proiezioni EBITDA del management di Stratasys per Desktop Metal presuppongono irrealisticamente una crescita improvvisa e fulminea e la realizzazione di sinergie di entrate speculative da parte di Desktop Metal, un’azienda che non ha realizzato le sue prospettive di crescita o nessuna delle sue attività finanziarie impegni sin dalla sua “IPO” de-SPAC nel 2020.
Inversione di tendenza di una tecnologia dei metalli di 28 anni: Stratasys continua a pubblicizzare la tecnologia a getto di legante di Desktop Metal come il futuro dei prodotti in metallo fabbricati in modo additivo prodotti in serie, ma dopo quasi tre decenni, tutti i giocatori focalizzati sui metalli a getto di legante hanno accumulato solo un 4 Quota % del mercato totale, in gran parte dovuta alla tecnologia inferiore. La tecnologia Binder Jet continua ad affrontare sfide significative per dimostrare la sua fattibilità, raggiungere la scala per la produzione di massa e generare un profitto.
Ipotesi irrealistiche di sinergia di costo: Stratasys ha dichiarato che la transazione Desktop Metal comporterà 50 milioni di dollari di sinergie di costo. La Società non ritiene che ciò sia realizzabile. Questi $ 50 milioni sono incrementali rispetto ai $ 100 milioni di riduzioni dei costi autonomi precedentemente annunciati da Desktop Metal, che equivalgono al 60% delle spese operative di Desktop Metal nel 2022 sulla base dell’analisi di 3D Systems.
Sinergie di entrate altamente speculative: Stratasys cita anche un significativo potenziale di creazione di valore attraverso la realizzazione di sinergie di entrate speculative dalla produzione e dalla produzione di massa. La Società ritiene che gli investitori dovrebbero essere scettici nei confronti di tali sinergie di reddito poiché sono difficili da stabilire e prevedere fino a quando non vengono effettivamente raggiunte.
Rivalutazione multipla altamente speculativa e non supportata: rifiutando la proposta di 3D Systems, Stratasys ha pubblicato un’analisi di valutazione che prevedeva il 65% del potenziale aumento dalla fusione di Desktop Metal su una rivalutazione multipla che 3D Systems ritiene altamente speculativa e non supportata.
Un profilo finanziario inferiore: l’analisi della società mostra che la combinazione con Desktop Metal creerà una società combinata con entrate pro forma inferiori, profitto lordo inferiore, margine EBITDA negativo e flusso di cassa libero negativo. 3D Systems ritiene che il track record storico di perdite operative, svalutazioni e cash burn di Desktop Metal introdurrà un rischio significativo per il profilo finanziario di Stratasys nei prossimi anni.
Il dottor Graves ha aggiunto: “Come abbiamo dimostrato attraverso la nostra proposta potenziata, rimaniamo pronti e disposti a offrire ai nostri azionisti collettivi l’enorme potenziale di creazione di valore offerto da una combinazione delle nostre due società. Esortiamo vivamente il consiglio di amministrazione di Stratasys a impegnarsi in modo costruttivo con noi su un accordo amichevole a vantaggio dei nostri azionisti collettivi, dipendenti e clienti”.
da TCT Magazine https://www.tctmagazine.com/additive-manufacturing-3d-printing-news/latest-additive-manufacturing-3d-printing-news/3d-systems-submits-improved-stratasys-takeover-bid/
